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宏观政策密集出台可期

简介广发证券首席经济学家郭磊 2022年,经济仍有内生放缓压力,一则疫后消费存在天花板效应,防控常...

宏观政策密集出台可期-第1张

广发证券首席经济学家郭磊

2022年,经济仍有内生放缓压力,一则疫后消费存在天花板效应,防控常态化阶段社会消费品零售总额月度环比明显低于疫情之前;二则在隐性债务化解和地产主动调控之下,以基建和地产为代表的建筑产业链回落影响仍在继续传递。

中央经济工作会议已定调稳增长。会议指出各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。在这一明确基调之下,预计2022年初各类宏观经济政策将密集出台。

财政政策将承担重要角色。从近年经验看,固定资产投资增速显著低于实际GDP增速的时候,经济都有不同程度失衡的特征,例如2018、2019、2021年;而固定资产投资增速高于实际GDP增速的年份,如2016、2017、2020年,宏观经济稳定性相对更强。中央经济工作会议提出的“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”抓住了稳增长的“七寸”。

货币政策亦存在一定联动空间。实体融资需求依旧不佳,稳信用政策在力度上仍有加码的必要性。2022年下半年外部环境将更为复杂,一季度和二季度前半段将是本轮货币政策进一步发力的最适宜时段。

本轮稳增长有效性的标志是“固本培元”:一是传统部门投资率要回归均衡,二是新兴部门投融资框架要形成。前者代表经济存量,即财政(公共部门)、就业(居民部门)、信用(企业部门)短期重新企稳;后者代表经济增量,即碳排放(环境成本)、要素匹配(资源成本)、长期资产回报率(资本成本)中期进一步优化。

去年股市风格整体平稳,资产表现大致吻合于企业盈利变化。前三季度规模以上工业企业盈利两年平均增长18.8%,万得全A两年平均涨幅18.3%,基本在同一量级。有效的稳增长将带来经济和企业盈利的企稳预期,从而推动“投资时钟”进入下一阶段。

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