当前位置:首页 > 炒股赚钱 > 正文

最重要的教训是:“便宜”的股票可能一点也不便宜。

简介1962年12月12日,巴菲特首次下单购买伯克希尔哈撒韦的股票,2000股每股7.50美元,外加20美元的经纪人佣金。1...

最重要的教训是:“便宜”的股票可能一点也不便宜。-第1张

1962年12月12日,巴菲特首次下单购买伯克希尔哈撒韦的股票,2000股每股7.50美元,外加20美元的经纪人佣金。1965年,巴菲特在伯克希尔的股本增加了49%,巴菲特当选为董事会主席。这是一家失败无望的纺织企业,但是很便宜。21年后,巴菲特清算了伯克希尔的纺织业务。

巴菲特描述了自己当初投资伯克希尔哈撒韦的经历:虽然当时我知道公司主营业务——纺织业务的未来一片惨淡,但我还是被它看似很低的股价所诱惑,情不自禁。在我投资生涯的初期,这种股票投资给我带来了合理的回报。直到1965年伯克希尔的出现,我才意识到这种投资策略并不那么理想。

后来,巴菲特在给股东的信中说,除非你是专业的清算人,否则上述投资方法是愚蠢的。首先,刚开始看起来“便宜”的东西,到最后可能一点都不便宜。一个处境艰难的公司,在解决了一个难题之后,很快就会出现另一个问题,就像如果你的厨房里有一只蟑螂,不可能只有一只蟑螂一样。

其次,你获得的任何初始优势都会很快被公司的低回报所侵蚀。比如你用800万美元买了一家公司,你可以用1000万美元快速卖出或变现,你可以立即执行,那么你就可以实现高回报。但是,如果十年后用1000万美元处置公司,即使在此期间每年有几个点的分红,那么投资也会令人失望。它是时代的朋友——优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。

巴菲特说,这次经历给了我一个教训:只有在好马身上,优秀的骑手才能表现出色,而在劣马身上什么也做不了。伯克希尔的纺织业务和霍奇西德科恩百货公司都有称职和忠诚的管理层。同样的管理,在那些具有优秀经济特征的公司,也会取得优秀的业绩。然而,如果他们在流沙中奔跑,他们不会取得任何进展。

另一个相关的教训,巴菲特也解释说,我们还没有学会如何解决困难企业的问题,我们学到的是避免它们。我们专注于寻找那些可以跨越1英尺的障碍,而不是我们有能力跨越7英尺。相比于摆脱困境,通常简单地坚持简单易懂、显而易见的目标,利润会更加丰厚。

巴菲特也说过,你可能觉得这个原理很明显,很浅显,但我要用很难的方法去学。其实我要学很多遍。在收购伯克希尔后不久,巴菲特还收购了一家百货公司—— Hochschild Cohen Company。幸运的是,三年后,公司以收购价格被处置。

芒格将这项投资描述为“我们以三流的价格买了一家二流的百货公司”。芒格尖刻地说:“收购Hochschild Cohen公司就像一个人买游艇的故事。有两个开心的日子,一个是买的日子,一个是卖的日子。”

在投资中,便宜可能是因为资本市场设定了错误的价格和货币价值。对于这种物美价廉的公司,可以下重金,但也可能是投资陷阱。

总之,估值便宜只是投资的开始,并不是投资的结束。比如港股中一些地产股的估值低至市盈率的4倍甚至2倍,但这个利润只是报表的利润,并不是真正的现金流。一些严重依赖负债的地产股的商业模式,让其估值显得扭曲。看似“便宜”的投资未必真的便宜,但还是要仔细分析背后的盈利质量。

发表评论

最新文章