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贝塔和阿尔法双杀,数百亿量化集体显著回撤

简介9月中旬以来,此前一路大踏步前进的量化私募,遭遇了一轮大规模回撤,有的甚至触及历史最大回撤。对此,根据私募分析,这种回撤...

贝塔和阿尔法双杀,数百亿量化集体显著回撤-第1张

9月中旬以来,此前一路大踏步前进的量化私募,遭遇了一轮大规模回撤,有的甚至触及历史最大回撤。对此,根据私募分析,这种回撤主要是贝塔和阿尔法的双杀,一些风险敞口较大的量化产品回撤较大。

然而,他们强调不应该使用神话量化。量化只是一种具有特定概率的投资方式。随着市场的成熟,超额收益将不可避免地下降。量化组织唯一需要做的就是迭代和更新他们自己的策略。

贝塔和阿尔法双杀

量化多种产品,降幅超过10%

最近的量化私募日子并不好过。在规模大踏步前进的时候,业绩突然出现整体回撤,百亿量化私募的部分明星产品也出现了历史上最大的回撤。私募网数据显示,截至11月10日,股票量化基金近一个月整体收益为-1.38%,其中41只基金跌幅超过10%。

其中,中性和指数型产品的退出意义重大。对此,英诺资产创始人徐树南分析,此次回撤是多种原因叠加造成的。主力策略CSI 500模型和其他策略,比如CSI 300模型,都经历了大幅度的同步回撤,但是这些模型本身并没有高度的相关性。此外,负基也急剧收敛。因此,他分析这种回撤的特点是指数增强产品的回撤和指数和超额的双重杀跌。中性产品也在收缩,伴随着与负基的急剧收敛。由于指数上涨和中性是国内量化策略中资本容量最大的策略,几乎所有主流量化机构都经历了大回撤。

巨观投资总经理王恒鹏表示,国内以往主流的量化选股模式仍以交易数据为驱动,不适合的情况包括“流动性不足”、“市场分化极端”、“风格切换过快”。后两者最近的回撤有更多的原因。其中,他认为指数增强和量化选股回撤的对冲策略更多的是回撤,因为除了超额回撤之外,回撤幅度更大的是指数的Beta回撤。

根据上海某数百亿量化私募的分析,近期中性产品的基差收敛也很大,原因是过度回撤,导致很多中性产品回撤超过5%。产品的增加是由于超额回撤叠加指数的回撤。在他看来,这本质上是一种过度回撤。有两个因素。一是9月中下旬以来,市场风格变化较快,市场处于小概率事件频发阶段。量化基金风格的暴露是超额回撤的主要因素。因此,从5月到8月,通过放开风格限制赚了更多超额资金的机构最近又回调了很多。

西岳投资首席投资官汤涛认为,这种回撤的主要原因是行业和风格的暴露。量化策略本身的风险暴露是不同的。当行业或风格的暴露与市场趋势方向相反时,具有行业和风格暴露的策略会有相对较大的回撤。

惠惠惠生首席投资官张辉也认为,从战略上看,部分偏离的量化本质在行业和风格上明显暴露,阶段性主要得益于行业和风格的冲劲。9月中旬以来,行业势头逆转,风格切换频繁,尤其是高频机器学习的策略回撤比较大。他表示,今年市场热钱很多,业绩超预期策略受到大量资金青睐。管理者为了扩大战略被动地降低了自己的营业额,导致模型仓位在极端风格变化紧急情况下调整超时时损失较大。

但千祥资产补充称,短期beta部分调整到一定程度是非常正常的。与此同时,并购中出现了相对明显的风格轮换

徐树南还指出,长期来看,随着中国市场越来越成熟,无效市场波动会变小,超额水平必然下降,同时超额波动有可能加大。我们不能简单地用历史超额回撤水平作为对未来的估计,而应该用更合理的预期来看待指数增长和中性产品的未来表现。

上海一位数百亿量化私募直言量化不是神,而是一种有特定概率的投资方法,所以概率赚钱的时候,一定有赔钱的概率,所以量化超额损失是正常的。

私募网数据显示,近期回撤后,100亿量化私募年均收益为18.61%,均实现正收益,其中100亿量化私募年内收益超过20%。

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